佳荣网配韩国央行3年来首次加息！韩股走跌，估值隐忧与流动性压力陡升

为应对中东冲突引发的通胀压力，韩国央行16日将其基准七天期回购利率上调0.25个百分点，至2.75%。

这是韩国央行三年半来首次上调基准利率，该行上一次加息是在2023年1月。自2025年5月以来，该央行一直将利率维持在2.50%的水平。当时该行进行了最后一次降息，并暂停了始于2024年10月的宽松周期。

联博基金市场策略负责人李长风对第一财经记者表示，韩国股市上半年录得历史级行情，但接下来估值隐忧与流动性压力陡升。

AI改变全球货币政策路径

李长风告诉第一财经，“2026年上半年，在人工智能（AI）产业热潮与投机情绪共振推动下，包括韩国股市在内的亚太市场走出罕见的强势上涨行情。以MSCI 亚太（不含日本）指数衡量，上半年涨幅已跻身历史前列，强度堪比互联网泡沫前夕的牛市与全球金融危机后的修复反弹。资金端的狂热特征同样显著，区域内杠杆ETF规模持续扩张，个人投资者资金加速涌入，成为推升行情的重要增量力量。”

展望下半年，他称，“部分投资者认为当前亚太科技板块估值仍处于合理区间，并未进入泡沫化阶段。我们认同当前绝对估值尚未达到 2000年TMT泡沫时期的极端水平，但当前看似偏低的前瞻估值，本质是由于市场对AI芯片、存储等赛道给出了极度乐观的远期盈利预测，盈利预期的大幅上修直接压缩了动态市盈率，令估值指标出现一定的‘失真’。对于周期属性鲜明的科技硬件行业而言，低估值有时反而对应了盈利预期的顶部区间；在此背景下，我们认为，盈利兑现确定性更高、基本面支撑更扎实的标的值得重视。”

从更宏观的流动性视角看，他也称，“历史经验表明，电力、互联网等革命性技术长期均具备通缩效应，但短期集中的过度投资往往会催生阶段性通胀压力——这也解释了为何近期油价已有所回落，全球央行却集体转向货币政策收紧。”

因此，李长风告诉记者，AI算力基建的大规模投入带动全产业链的价格上行，正在改变全球货币政策路径：欧元区、日本、韩国、菲律宾、澳大利亚等多个经济体已落地或计划后续加息，全球无风险利率中枢抬升将直接压制风险资产估值，是下半年投资者需持续监控的核心风险之一。

图源：英为财情

韩国加入全球央行紧缩周期

此前，接受媒体调查的全部25名经济学家都曾预计，韩国央行将在7月加息，这标志着该行将转向更紧缩的货币政策，符合市场的普遍预期。

自5月上一次会议以来，韩国央行行长申铉松也已多次发表言论暗示有收紧倾向。他反复强调，通货膨胀、经济增长、汇率和金融稳定风险都指向同一政策方向，最大限度地减少了通常会使货币政策决策复杂化的权衡取舍。目前，韩国通胀率仍远高于央行2%的目标。

央行行长将于16日晚些时候举行记者会。投资者将关注政策制定者如何评估强于预期的经济增长、不断扩大的通胀压力以及日益上升的金融稳定风险。

市场更为关注本次加息之后的“进一步紧缩”信号。KB金融集团分析师Lim Jae-kyun表示，韩国央行今年可能加息两次，等到10月再次加息的可能性高于7月和8月连续加息。韩华投资证券分析师Kim Sung-soo表示，本次货币政策委员会会议可能呈现整体偏鹰的基调，经济增长预测是否上调以及关于进一步加息节奏的表述将是关键看点。

法农信贷银行也表示，市场普遍预期韩国央行将在7月16日将政策利率上调25个基点至2.75%。韩国央行已多次重申加息的必要性，因此市场参与者将密切关注其对下次加息时点及本轮加息周期终端利率的暗示。考虑到韩国央行将于8月才更新宏观经济预测和六个月前瞻指引，且自上次会议以来国际原油价格已有所回落，预计韩国央行不会暗示在8月连续加息，而是更可能在10月采取行动。

债券市场投资者也押注，韩国央行今年年内还将进一步加息，基准利率年底前将达到3.00%，明年上半年升至 3.25%，这意味着借款人需为至少持续一年的利率上行做好准备。

韩国股市承压

日韩股市因此低开低走，截至第一财经记者发稿时，韩国综合指数跌幅扩大至7.31%，日经225指数跌3.2%。16日开盘前，KOSPI200指数期货就下跌超过5%，韩国交易所启动“sidecar”机制，暂停KOSPI程序化交易。全球市场方面，AI概念股普跌，铠侠跌近13%，SK海力士跌超11%，三星电子跌逾8%，软银集团、爱德万测试跌超7%。MSCI亚太指数下跌1%。韩元维持涨势。

Lim Jae-kyun称，央行加息是一种控制场内流动性的信号。因为这意味着保证金贷款利率上升，贷款投资成本直线上升；存量杠杆资金及投资持有成本剧增，之前加杠杆买入的股票可能不得不抛售部分以换取流动性；资金成本升高进一步传导至杠杆交易侧，新增杠杆资金进一步萎缩。

2021年8月至2023年1月，也就是上一轮韩国加息周期中，KOSPI 指数先是冲高至接近 3000 点，随后下跌至不足2300点，跌幅接近25%。目前，近一年内韩国KOSPI指数低点为3080点左右，但高点已达到9385 点，累计涨幅超204%。摩根大通数据显示，KOSPI 指数年初至今以109%的涨幅碾压全球大盘，同期标普500指数仅涨 11%。

不过，Lim Jae-kyun强调，单一杠杆ETF基金中的大头，即三星电子和SK海力士两家公司合计占KOSPI权重约43%~50%，这场“疯牛式上涨”从来都不是真正的百花齐放。

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