11月2日，人民银行宣布将开展第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降低至1%。
对此，证监会表示，将会同人民银行组织相关市场主体用好用足这两项工具，协同发挥好稳市支持作用。
2025年5月，回购增持再贷款与证券基金保险公司互换便利已实现额度合并，总额度8000亿元。其中，截至今年10月底，已开展了两批次互换便利操作，28家证券公司和基金管理公司参与，合计金额1050亿元。
证监会称，将扩大互换便利业务的参与机构范围和资金额度。经相关机构申请，证监会商人民银行已经同意31家证券公司和基金管理公司开展第三批互换便利操作，申请额度超过1000亿元，近日就开始操作。
“若后续政策工具落地，短期可缓释流动性压力、遏制非理性抛售，稳住市场运行节奏；中期将改善整体风险偏好，推动投资者重估A股资产性价比；长期则为宏观基本面修复、产业红利释放营造平稳环境。”德邦证券首席经济学家、研究所所长程强认为，随着政策效能持续释放，叠加经济内生动力逐步改善，A股有望迎来估值修复行情，坚定看好其中长期配置价值。
关于股票回购增持专项再贷款方面，目前全市场已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告，加上中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司申请的增持贷款，目前申请贷款额度上限已累计约4400亿元。
证监会表态，将提高上市公司覆盖率，引导推出更多权重指数公司、龙头科技股等具有较强市场影响的标志性案例；同时，督促已披露回购增持贷款计划的上市公司加快实施进度，已经申请贷款的公司加大回购实施力度，延续当前贷款回购增持的良好势头。
在华西证券研究所银行分析师吕秀华看来，当前瓶颈不在额度供给，而在银行端的执行摩擦：一是回购增持贷款计入表内公司贷款，占用风险权重与资本，银行端必然权衡资本回报；二是银行实质承担信用风险，导致银行相对谨慎；三是优惠利率传导至客户后，对资质一般企业的风险溢价要求可能高于借款人预期，形成供需错配。优化传导，就是让这部分存量更快落地。
吕秀华认为，对银行体系而言，此次优化的核心价值在于能否把结构性工具的传导摩擦降低，真正把目前的额度先消化掉，这也是判断后续是否需要在总量层面进一步发力的依据。整体而言，政策方向偏暖，但执行约束决定见效节奏。
此次金融管理部门召开座谈会就用好用足两项结构性货币政策工具作出安排的一大背景，是10月市场风险偏好有所回落带动股市出现阶段性调整。
程强认为，当前市场聚焦的政策信号，充分体现监管层稳市场、稳预期的鲜明导向，意味着逆周期调节工具箱正加快协同发力。这一系列信号不止是资金托底，更向市场传递明确的稳定预期，对修复市场情绪、提振投资者信心具备重要价值，能够有效打破当下负向情绪循环，为估值回归合理区间创造条件。
爱建证券首席策略分析师薛威也称，积极的政策信号有助于稳定市场信心，同时给股市带来直接的增量资金支持，改善市场流动性和资金供求格局，进而对投资者信心和市场估值形成有力支撑。随着投资者信心的修复，市场参与资金将重新回到正反馈中，市场资金面也将显著改善。
薛威认为，在全球算力投资仍处景气周期、海外云厂商资本开支持续增长的背景下，科技股基本面依然强势，加上此前调整使得其估值压力显著消化，在资金面改善的助力下，市场风险偏好有望迎来修复。
“我们持续看好指数层面的企稳回升机会，同时在AI应用迎来拓展的时代背景下，持续关注AI应用给诸多行业带来赋能的投资机遇。”薛威认为，市场将迎来指数层面的修复，AI应用赋能有望成为新的投资主线。
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黄思瑜
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